حوكمة الشركات في دول الخليج العربي

العناوين الرئيسية في كتاب حوكمة الشركات :

 أولا: آثار تطبيق معايير ومبادئ الحوكمة الحديثة وأسس التقييم 

ثانيا: حوكمة الشركات 

 ثالثا: حوكمة الشركات فى دول الخليج العربى 

 رابعا: الحوكمة .. تشريع وثقافة وسلوك 

..............

استمرارا لدور اتحاد الشركات الاستثمارية التثقيفى، وملاحقة لكافة العوامل التى تسهم فى تقدم ومسايرة شركاتنا للمتغيرات الإيجابية التى تطال الشركات الاستثمارية، فإننا نقدم هذا الإصدار «حوكمة الشركات».. هذا الموضوع والذى كان ولا يزال حديث المعنيين بالشأن المالى والاقتصادى. 

إن حوكمة الشركات تعنى بدراسة العلاقات بين جميع الأطراف ذات المصلحة فى إدارة الشركة، وذلك بالتعاون والتنسيق بين جميع الأطراف خاصة العلاقة بين إدارة الشركة والمساهمين هو ما حدا بالاتحاد إلى العمل على تبيان جدواه وأهميته للشركات كافة بشكل عام والشركات الاستثمارية بشكل خاص.

لتحميل كتاب حوكمة الشركات اضغط هنا 

يحتوي هذا الإصـدار على عدد من الدراسات تم اختيارها بعناية كونها تتطرق إلى أهم المرتكزات الأساسية لمفهوم الحوكمة وآلية تطبيقها على مستوى الشركات، إلى جانب استعراضها، بشكل مباشر أو غير مباشر، لواقع الشركات الكويتية. ومن هذه الدراسات: 

دراسة د/اماني خالد بوسلي

اثار تطبيق ومبادئ  الحوكمة  الحديثة وأسس التقييم . 

فقد أجابت هذه الدراسة على عدد من التساؤلات المطروحة والخاصة بمعايير الحوكمة من جهة، وعرض لمنهجية صندوق النقد والبنك الدوليين المرتبطة بتقييم نظام الحوكمة في الدول، مع مراجعة سريعة لحالة الكويت من خلال عرض مفصل لمبادئ الحوكمة وآلية تطبيقها على واقع الشركات ً انطلاقا من التشريعات ُعدت قبل إصدار القانون رقم الكويتية. وهنا يجب التنوية إلى أن الدراسة أ (7/2010 (بشأن إنشاء قانون هيئة أسواق المال وتنظيم نشاط الأوراق المالية الذي أستعرضت عدد من مواده جوانب عدة مما تطرقت لها الدراسة، على سبيل المثال، لا الحصر، مواد متعلقة بالشفافية والإفصاح إلى جانب توفير الحماية اللازمة للمستثمرين. بالإضافة إلى ذلك صدرت ً مؤخرا تعليمات لبنك الكويت المركزي بشأن إدارة المخاطر على مستوى الشركات ووضع بعض المعايير الملزمة للشركات بتنفيذها.

دراسة مركز عُمان لحوكمة الشركات :

الصادرة عن الهيئة العامة لسوق المال  فى ُعمان تم اختيارها لأسباب عدة منها أن سلطنة ُعمان تعتبر من أوائل الدول التي طبقت مفهوم ومبادئ الحوكمة على شركاتها المدرجة في سوق المال، وبالتالي تعتبر تجربة السلطنة في هذا المجال هامة في مجال تطبيق مبادئ الحوكمة. وإن كانت الدراسة لا تعرض تجربة السلطنة في مجال تطبيق الحوكمة إلا أنها استوحت من هذه التجربة عرض مفصل للمبادئ الستة للحوكمة مع تحديد الإجراءات العملية اللازمة لتفعيل ذلك على واقع الشركات. ومن جانب آخر، تطرقت الدراسة إلى أهمية الحوكمة وفوائد تطبيقها على الشركات، والإشارة إلى الأعمدة الرئيسية التي تستند إليها المبادئ الستة للحوكمة. 

دراسة د/ تركي الشمري 

حوكمة الشركات في دول الخليج العربي 

اشتعرضت المدخل الاصلاحي لخلق نظام فعال لحوكمة الشركات في دول الخليج. كما أشار أن الكثير من الدول تفشل في إقامة نظام فعال لحوكمة الشركات وفي إطار قانوني متكامل فإنها ً حتما ستفشل في جذب المستثمرين المحليين وكذلك الأجانب والتجارة الدولية. وأوضحت الدراسة بعض تجارب الدول المتقدمة في حوكمة الشركات وخاصة فيما يخص وجود إطار قانوني متكامل يوضح حقوق المساهمين ويبين متطلبات النظام المحاسبي الفعال، وأن الدول الخليجية تفتقد هذا النظام المتكامل. 

وفي هذا الصدد، نؤكد أنه على الرغم من أن الدراسة اعدت قبل إقرار الكثير من القوانين على مستوى دول مجلس التعاون الخليجي وذات الصلة المباشرة وغير المباشرة بحوكمة الشركات، إلا أن الدراسة تطرقت لكثير من الجوانب المهمة على مستوى واقع حوكمة الشركات في دول الخليج العربي.

لتحميل كتاب حوكمة الشركات اضغط هنا 

انتهى 

الموازنة الرأسمالية وتحليل المخاطر طريقة معدل الخصم المعدل للمخاطرة

الموازنة الرأسمالية وتحليل المخاطر

ثانيا: طريقة معدل الخصم المعدل للمخاطرة:

ü     یقوم أسلوب معدل الخصم المعدل على تعدیل معدل الخصم لمعالجة المخاطر،على عكس الطریقة الأولى التي تقوم على تعدیل التدفقات النقدیة لمعالجة المخاطر.

ü     یھدف أسلوب معدل الخصم المعدل إلى تحدید معدل الخصم الذي یعكس درجة المخاطر التي ینطوي علیھا الإستثمار.

ü     وفقا لھذه الطریقة، كلما كان المشروع أكثر مخاطره كلما ارتفع معدل الخصم المعدل وكلما تدنت صافي القیمة الحالیة.

ü     یقوم مفھوم تعدیل معدل الخصم على أن المستثمر یطالب بعائد أعلى في حالة الإستثمار في مشروعات تواجة مخاطر أعلى.

ü     وفقا لھذا المفھوم فإن معدل العائد المطلوب من الإستثمار یحسب على النحو التالي :

معدل العائد المطلوب من الإستثمار = العائد الخالي من المخاطره + علاوة المخاطرة

ü     بعد تحدید معدل الخصم المعدل یتم تقویم المشروعات الإستثماریة بإستخدام طرق التقییم المعتادة على سبیل المثال تقییم المشروعات الاستثمارية بإستخدام صافي القیمة الحالیة:   

حيث :

NPV= صافي القيمة الحالية                    CF= التدفقات النقدية المتوقعة

RADR= معدل الخصم المعدل للمخاطرة       K= تكلفة المشروع

الحكم على المشاريع:

ویتم الحكم على المشروع وفق القواعد التالیة :

١- بإستخدام معیار صافي القیمة الحالیة : تقبل المشروعات الإستثماراذا

NPV > ∅كانت صافي القیمة الحالیة موجبة

٢- بإستخدام معیار مؤشر الربحیة : تقبل المشروعات الإستثماریة إذا كان

PI > 1 مؤشر الربحیة أكبر من

٣- بإستخدام معیار معدل العائد الداخلي : تقبل المشروعات الإستثماریة إذا كان

IRR > RADR معدل العائد الداخلي أكبر من معدل الخصم المعدل

ü     يمكن تحدید معدل العائد المطلوب بإستخدام نموذج تسعیر الأصول:

العائد المتوقع =

E(R) = العائد المطلوب

Rf= العائد الخالي من المخاطرة

Rm= عائد السوق

B= معامل بيتا 

مثال:

إذا توفرت لدیك البیانات التالیة عن الإستثمار في سھم إحدى الشركات :

معدل بیتا للشركة = 1.2

معدل العائد الخالي من المخاطره = 9%

عائد السوق = 19%

ھناك احتمال 90 % بعد سنة من الإستثمار أن یرتفع سعر السھم إلى 10 ﷼ وھناك احتمال 10 % بعد سنة من الإستثمار أن یرتفع سعر السھم إلى 20 ريال

المطلوب : ماھي القیمة الحالیة لسھم الشركة ( على إعتبار عدم وجود أرباح موزعة )

الحل:

1-حساب التدفقات النقدیة المتوقعة للفترة القادمة على النحو التالي :

التدفقات النقدیة المتوقعة = ( 0.9 ×10)+(0.1×20)=11 ريال

2-حساب العائد المتوقع للسھم بتطبیق المعادلة:

3- حساب القیمة الحالیة للتدفقات النقدیة المحسوبة في الخطوه 1:

    أيضا من الطرق المستخدمة للحصول على معدل الخصم المعدل هي طريقة معامل الاختلاف.

     تقوم هذه الطريقة على الاخذ بالحسبان معامل الاختلاف لحساب معامل الخصم المعدل.

    يمكن حساب صافي القيمة الحالية باستخدام طريقة معدل الخصم المعدل للمخاطرة باتباع الخطوات التالية:

1- حساب معامل الاختلاف لكل مشروع:

     يمكن استخدام هذه الصيغة لحساب معامل الاختلاف لكل مشروع:

معامل الاختلاف = σ/ E (R)

حيث:

σ= الانحراف المعياري للمشروع

E(R)= العائد المتوقع من المشروع

2- تحديد علاوة مخاطر الاورق المالية:

     بما أن معدل العائد المطلوب = علاوة مخاطر السهم + معدل العائد الخالي من المخاطر.

     اذا نستطيع الحصول على علاوة مخاطر الأوراق المالية عن طريق الصيغة التالية:  

 علاوة مخاطر الاوراق المالية=( معدل العائد المطلوب – معدل العائد الخالي من المخاطرة )

3- تحديد علاوة المخاطر لكل مشروع:

    نستطيع تحديد علاوة المخاطرة لكل مشروع بتطبيق الصيغة التالية:

علاوة مخاطر المشروع= (معامل الاختلاف الخاص بالمشروع/ معامل الاختلاف للشركة ككل)×علاوة مخاطر الأوراق المالية 

4- حساب معدل الخصم المعدل لكل مشروع:

     يمكن تطبيق الصيغة التالية للحساب= علاوة مخاطر المشروع + معدل العائد الخالي من المخاطرة.

5- حساب صافي القيمة الحالية مع استخدام معدل الخصم المعدل:

مثال:

تفكر شركة نابلس للتنمية الدخول في أحد المشروعين الاستثماريين الذي يحل كل واحد منهم محل الآخر ، ويتطلب كل من المشروعين استثمارا رأسماليا قدره 30000 ريال، وأن الحياة الاقتصادية لكل من المشروعين متساوية وتقدر بعشر سنوات. ينتج عن المشروع الأول تدفق نقدي سنوي متوقع مقداره 7200ريالا، وانحراف معياري للتدفق النقدي وقدره 2880ريالا، وينتج عن المشروع الثاني تدفق نقدي سنوي متوقع وقدره 6800ريالا، وانحراف معياري للتدفق النقدي قدره 1700ريالا. يقدر العائد على الاستثمارات عديمة المخاطرة ب 3% وأن تكلفة رأس المال بالنسبة للشركة يعادل 8% وأن معامل الاختلاف للتدفقات النقدية ككل هو 0.2، ما هو معامل الخصم المعدل للمشروعين ؟

الحل:

لتوضيح تأثير التعديل في معدل الخصم: سوف نقوم أولا بحساب صافي القيمة الحالية قبل التعديل، أي عند معامل خصم 8%:

المشروع أ: ( 7200×6.71)- 30000= 18312 ريال

المشروع ب: (6800×6.71)- 30000= 15628 ريال

ملاحظة:

نلاحظ بأن الدفعات في هذه المسألة هي دفعات متساوية لذلك نستخدم جدول رقم )4( لحساب القيمة الحالية لدفعات متساوية.

§                 لحساب صافي القيمة الحالية باستخدام معدل الخصم المعدل:

§                 أولا: حساب معامل الاختلاف لكل مشروع:

أ‌-                معامل الاختلاف للمشروع أ=  2880/7200= 0.4

ب‌-           معامل الاختلاف للمشروع ب= 1700/6800 = 0.25

ثانيا: حساب علاوة مخاطر الأوراق المالية=

( 8%-3%)=5%

ثالثا: تحديد علاوة مخاطر كل مشروع:

أ‌-                علاوة مخاطر المشروع أ= (0.4/0.2)×0.05= 10%

ب‌-           علاوة مخاطر المشروع ب= ( 0.25/0.2)×0.05=6% تقريبا 

رابعا: حساب معدل الخصم المعدل: (علاوة مخاطر المشروع+العائد الخالي من المخاطر)

المشروع أ= (10%+3%)= 13%

المشروع ب= ( 6%+3%) = 9%

خامسا: حساب صافي القيمة الحالية بعد تعديل معدل الخصم:

المشروع أ(عند معامل خصم 13%)= (7200×5.426)-30000= 9067.2

المشروع ب (عند معامل خصم 9%= (6800×6.418)-30000=13642.4 

ملاحظات:

1- نلاحظ انخفاض صافي القيمة الحالية للمشروع أ وب بعد ارتفاع ( تعديل ) معدل الخصم.

2- قبل التعديل المشروع الافضل هو المشروع أ ( صافي قيمة حالية أعلى)

3- بعد التعديل المشروع الافضل هو المشروع ب ( صافي قيمة حالية أعلى)

مقارنة بین طریقة معامل معادل التأكد وطریقة معدل الخصم المعدل:

...

---------------------


اضغط هنا لتحميل ملف مهارات اعداد وتجهيز البيانات والتنبؤ للموازنات

-------------------

يمكنك متابعة شرح تفصيلي فيديو  لاعداد الموازنات التشغيلية والرأسمالية ومن خلال  امثلة عملية اضغط هنا لمتابعة حلقات 
شرح الموازنات - كورس المحاسب الاداري /احمد دحان 
هنا رابط قائمة تشغيل كورس المحاسب الاداري 

--------------

اضغط هنا لمتابعة شروحات فيديو حلقات  دورة الاعتمادات المستندية وكيفية إجراءاتها بطريقة مبسطه يفهمها الجميع

-----------------

اضغط هنا لمتابعة شروحات فيديو حلقات ودروس دورة اعداد القوائم المالية وفقا للمعايير المحاسبية الدولية IFRS ،
 كورس متكامل في اعداد القوائم المالية 

----------------------
اضغط هنا لمتابعة شروحات فيديو حلقات ودروس محاسبة انجليزي من الصفر (دورة مكتملة في المحاسبة المالية واساسياتها من A~z ) وباللغة الانجليزية  مع شرح عربي وترجمة مصاحبة للمصطلحات وتتناسب مع مستويات جميع المحاسبين وشرح بطريقة مبسطة جدا  

----------------------

اضغط هنا لمتابعة شروحات فيديو حلقات ودروس كورس شامل مجاني في معايير المحاسبة ifrs محاضرات فيديو ومرفق ملفات الشرح pdf مع اخر اصدار من معايير ifrs نسخة 2018 ترجمة socpa   معايير المحاسبة الدولية ifrs

----------------------

اضغط هنا لمتابعة شروحات فيديو حلقات ودروس كورس مجاني شامل في محاسبة المقاولات


اضغط هنا لمتابعة شروحات فيديو حلقات ودروس كورس مجاني شامل في محاسبة المقاولات

----------------------

اضغط هنا  لتحميل كل مقررات قسم المحاسبة  الفصل الدراسي الاول 2018-2019  جامعة القاهرة كلية التجارة جميع الفرق


----------------------

اضغط هنا لمتابعة شروحات فيديو حلقات ودروس كورس  المحاسبة المالية العملية للمحاسبين المبتدئين والمحاسبين حديثي التخرج 

----------------------

اضغط هنا لمتابعة شروحات فيديو حلقات ودروس دورة التحليل المالي 

----------------------

اضغط هنا لمتابعة شروحات فيديو حلقات ودروس كورس التسويات الجردية 

----------------------

اضغط هنا لمتابعة شروحات فيديو حلقات ودروس مقرر شركات الاشخاص

----------------------

اضغط هنا لمتابعة شروحات فيديو حلقات ودروس مقرر شركات  الاموال

العائد والمخاطرة في المحفظة الاستثمارية ،افضل محفظة استثمارية ،ماهي المحافظ الاستثمارية ادارة المحفظة الاستثمارية

العائد والمخاطرة في المحفظة الاستثمارية

العائد والمخاطرة في المحفظة الاستثمارية:

§        الهدف من هذا الفصل هو الربط بين المخاطر بالعائد المطلوب من محفظة استثمارية مكونة من مشروعين وأكثر.

§        يعتبر موضوع العائد والمخاطر في المحفظة الاستثمارية امتدادا لموضوع المخاطر و العائد في مقرر إدارة مالية (1).  

أنواع المخاطر:

q     المخاطر المنتظمة:

(المخاطر السوقية) تؤثر على جميع الاستثمارات في الاقتصاد، وهذا النوع من المخاطر لا يمكن تجنبها.

q    المخاطر الغير منتظمة:

هي تلك المخاطر التي يمكن تجنبها وتؤثر على الاستثمارات بعينها.

q    هل يمكن تجنب المخاطر الغير منتظمة ؟

نعم، عن طريق آلية التنويع الكفؤ في الاستثمارات.

§        بما أن المخاطر الغير منتظمة يمكن تجنبها، عادة يتم التركيز على المخاطر النظامية في تحديد عائد الاستثمارات.

§        من هذا المنطلق يجب معرفة العلاقة بين المخاطر والعائد وهي علاقة طردية. ( أي كلما ارتفعت المخاطر ، ارتفع العائد).

مشروع ( أ ) مشروع عديم المخاطره 5% عائد

مشروع ( ب ) مشروع يوجد به مخاظره 5% عائد

لدخول في المشروع ( ب ) أطالب بميزة علاوة مخاطره وتكون

8% - 5% = 3 %

عائد المحفظة:

•          يمكن حساب العائد الفعلي من المحفظة الاستثمارية بإستخدام البيانات التاريخية بطريقتين:

1.    طريقة النسبة: حيث يتم احتساب العائد بالصيغة التالية :

             قيمة المحفظة نهاية الفترة (بعد إضافة الربح الموزع)/  قيمة المحفظة في بداية الفترة

2. المتوسط المرجح بالأوزان:

تقوم هذه الطريقة بترجيح عائدات الاستثمارات حسب وزنها في المحفظة الاستثمارية ثم جمع العائدات المرجحة لجميع الاستثمارات المكونة للمحفظة الاستثمارية، حيث يمكن التعبير عن صيغة المعادلة كالتالي:

                 (R)p= ∑ WiRi                   

   i=1                                            

(R)P = العائد المتوقع من المحفظة

Wi = وزن المشروع (i)  في المحفظة

Ri = عائد المشروع (i)  في المحفظة

ادارة المحفظة الاستثمارية

مثال:

•         محفظة استثمارية لرجل أعمال تبلغ قيمتها 1000000 ريال حيث تتكون هذه المحفظة من مشروعين وهما أ و ب

•         تبلغ قيمة الاستثمار في أ = 600000 ريال

•         تبلغ قيمة الاستثمار في ب = 400000 ريال

•         العائد من الاستثمار أ =8%

•         العائد من الاستثمار ب = 15% 

أولا: حساب عائد المحفظة باستخدام طريقة النسبة : 

q     قيمة الاستثمار في المشروع أ= 600000+ (0.08 × 600000) = 648000 ريال

q    قيمة الاستثمار في المشروع (ب) = 400000+ (0.15 × 400000) = 460000 ريال

q    قيمة المحفظة في نهاية الفترة= ( 648000 + 460000 )= 1108000 ريال

q    عائد المحفظة = ( 1108000 ÷ 1000000 ) -1 = 10.8%

ثانيا: حساب عائد المحفظة باستخدام طريقة المتوسط المرجح:

 أولا: يجب حساب أوزان كل مشروع في المحفظة.

وزن المشروع (أ)= 600000 / 1000000 = 0.60

وزن المشروع (ب) = 400000 / 1000000 = 0.40

المتوسط المرجح للمحفظة = ( 0.60×0.08) + (0.40 ×0.15)= 10.8%

العائد المتوقع من محفظة استثمارية:

 لحساب العائد المتوقع من محفظة استثمارية لابد من معرفة:

1- عدد الاستثمارات في المحفظة

2- أوزان كل الاستثمارات في المحفظة

3- العائد المتوقع من كل استثمار

4- احتمال حدوث الظروف الاقتصادية المحتملة 

حساب العائد المتوقع من المحفظة الاستثمارية:

يمكن استخدام الصيغة التالية لحساب العائد المتوقع من المحفظة الاستثمارية:

 E(R)p= ∑ Wi(ERi)                   

   i=1                                  

E(R)P = العائد المتوقع من المحفظة

Wi = وزن المشروع (i)  في المحفظة

ERi = عائد المتوقع من المشروع (i)  في المحفظة

حيث العائد المتوقع لأي مشروع يساوي= مجموع العائد المحقق للمشروع عند حالة اقتصادية ضرب احتمال تحقق الحالة الاقتصادية

مثال:

محفظة استثمارية مكونة من مشروعين أ و ب بقيمة 25000 ريال

 قيمة الاستثمار في أ = 15000 ريال

قيمة الاستثمار في ب= 10000 ر يال

الحالات الاقتصادية واحتمال حدوثها والعائد المتوقع من كل مشروع 

الحل:

أولا: حساب وزن كل مشروع

وزن المشروع (أ)= 15000 / 25000 = 0.60

وزن المشروع (ب) = 10000 / 25000 = 0.40

ثانيا: حساب العائد المتوقع من كل مشروع:

المشروع (أ) =  ( 0.50* 0.05) + ( 0.50 * 0.15) = 10%

المشروع (ب)= ( 0.50*0.02) +( (0.50* 0.20)= 11% 

كما يمكن حساب العائد المتوقع من المشروع أ باستخدام جدول كالتالي:

كما يمكن حساب العائد المتوقع من المشروع أ باستخدام جدول كالتالي:

ثالثا: حساب العائد المتوقع من المحفظة الاستثمارية

= (0.60 * 0.10) +( 0.40* 0.11)= 10.4%

افضل محفظة استثمارية

ماهي المحافظ الاستثمارية